【金融案例】蚂蚁金服：金融创新超速监管的三年

开展互联网贷款业务应立足于自身的风控能力建设，完善本行的风险控制策略。一是不得将授信审查、风险控制等核心环节外包，不能异化为单纯的放贷资金提供方。参与银行应开发与业务匹配的风控系统、风控模型，配备专业人员。应独立开展客户准入、风险评测、贷款额度和贷款利率确定、贷后资金用途管理。

何为核心风控业内存在相当大分歧，蚂蚁金服此业务主要做导流和风险评估，收取服务费，但不兜底，由金融机构自主风控，但蚂蚁金服的风控的标准对银行决策参考性有多大是值得探讨的。

此外，若监管偏松，是否会重蹈P2P行业恶化的悲剧，蚂蚁金服有风控和品牌优势，但其他从业者放开是否会影响行业稳定呢？金融监管究竟是宽松保增长还是严格防风险，这是监管层面最应该考虑的。

2019年，蚂蚁金服扭亏，我们认为：

1、对一些补贴类项目及时止损或者是减损，如对商家的提现补贴减少，以及用户还信用卡此类支付端操作的收费，都是在降低支付运营成本，以此对冲无备付金利差之后的企业盈利性；

2、开拓了相互宝这一新收入，一定程度上填充了余额宝收入减少带来的影响；

3、联合贷、助贷的模式迅速成长，弥补了ABS去杠杆带来的成长性问题，以上两项手段很大程度上解决2017年以来监管加大带来的成本过大问题，后者则主要为新增规模，以此撬动了更大资金规模，甚至是2019年末消费贷共计7000亿元的余额规模较之2017年是有很大的提升，成为新利润的重要贡献者。

除以上之外，蚂蚁金服承担了部分理财产品的销售工作以及部分导流业务，监管对其并未有太大限制，因此，2017-2019年相差不大，故不赘述。

在2018年，蚂蚁金服达到了1500亿美金的市值，折算人民币达万亿元，以2017年131.9亿元的税前利润测算，市盈率将达百倍之多，但由于支付方面的微利甚至是亏损，蚂蚁金服又属于典型的低市销率强市盈率的特点，2019年，监管层面对其并未有新的针对性文件，联合贷款也属于观察阶段，2020年，监管如何将决定着蚂蚁金服的市值管理问题。

2019年后蚂蚁金服明显加大了对花呗的扶持（如双十一打出花呗免12期利息的营销口号，此为新的补贴业务），其一方面在于花呗对阿里电商主体的助力作用，花呗作为信用消费可提前释放零售规模，但另一方面，由于消费类小贷在政策上仍处于鼓励阶段（P2P公司转小贷成为政策一大引导方向），此部分可减少企业整体在监管层面的承压。

从金融学教程看，金融创新一直是与监管博弈的结果，诞生于1970年的货币市场共同基金，其出发点也是以此摆脱准备金的束缚，提高资金盈利性，在此前蚂蚁金服发展路径中，金融创新快于监管一直是其成功的重要条件，如今监管速度明显加快，蚂蚁金服能够保持以往速度是有着一定难度的。

根据蚂蚁与阿里巴巴协议，阿里对其将由此前的分37.5%的税前利润改为33%的股权投资，这曾被媒体解读为蚂蚁金服要IPO的节奏，但在我们看来，此实为阿里方面承担了蚂蚁金服的部分运营成本（2019年Q2，蚂蚁金服向阿里支付知识产权费用16亿元），为蚂蚁减压，以应对监管带来的盈利性风险。

蚂蚁金服分季度对阿里支付的版权费：摘自Bloomberg

2020年之后，蚂蚁金服将在此减少数十亿的成本，这既是一个好开头，同时又代表着监管仍然存在不可测的风险，这都相当考验蚂蚁的运营。（来源：科技说 文/老铁007 编选：）

（编辑：站长网）

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