【金融案例】蚂蚁金服：金融创新超速监管的三年

由于移动支付端的战争尚未结束，支付宝对此处的盈利仍然采取了极为谨慎的态度，由于此前蚂蚁金服采取了备付金利差来补贴支付的模式，在无备付金收入前之时，支付业务的成本自然将会有放大的势头，提高收入也是必要手段，就目前情况，支付业务整体应该是保持微利甚至是持平的态势。

最后看余额宝。

这个始于2013年的货币基金项目自开始之日就面临不同的争议，代表人物有知名媒体人钮文新在2014年的连番“炮轰”，主要论点为：由于彼时余额宝年化利率动辄6%以上，作为90%左右资金用在银行间协议存款中的货币基金，无形之中拉高了银行的融资成本。

此观点是否客观严谨学术界尚有不同争议，但在2017年之后，余额宝亦进行了较大程度的调整：

从2017年5月到8月，余额宝个人账户持有限额由100万降到10万，在2017年12月，单日申购额度调整为2万元，又在2018年初采取了余额宝限购措施，每日早9点开售。

在2018年中此政策被打开，但改变了天弘基金独立运营余额宝市场的状况，引入多支货币基金，以此控制余额宝总规模的膨胀速度，降到较之早期的高收益。

如今余额宝年化利率已经降到2.3%，高于活期存款，与定期存款相差不大。

天弘基金余额宝规模变动情况

这很大程度上拉低了余额宝的成长速度，根据wind数据，截至6月末，天弘基金旗下余额宝货币基金今年6月末资产净值1.03万亿，相比去年年中下滑近3成，与此同时，余额宝对天弘基金的收益贡献度正在下降，上半年该基金的管理费收入为15.53亿元，相比去年同期下降36%。

作为主要以管理费作为收入的公募基金，天弘基金的收费标准为盈利资金的0.3%，支付宝收取盈利资金的0.25%，可以推算蚂蚁金服在此的收益将会是低于13亿元的（大概在10亿元左右），虽然引入了多支货币基金，但迄今为止天弘基金仍然是余额宝的最大盘，联系总规模的收缩，年化收益的减少，蚂蚁金服在余额宝中的收入也将会极大压缩。

分析至此，我们可暂做总结：

在2017年前后，小贷、支付的备付金以及余额宝此三大现金奶牛堪称“三驾马车”，但随着监管的收缩，到2019年，备付金吃利差彻底退出历史舞台，仅剩开始被压缩的小贷和余额宝两项核心关键业务。

在上文推论中，保守估计蚂蚁金服年收入也将减少百亿级别，这也是18年下半年之后盈利性急转直下的主要原因，那么在2019年为何又出现转机呢？

蚂蚁2019年如何扭转局面？

在监管强压之时，蚂蚁金服表态要转型金融科技：

未来五年，自营金融服务收入预计将从11%下降至6%，平台技术服务收入占比达到65%。这也视为蚂蚁金服在战略端的重大调整。

在具体收入侧，在2019年蚂蚁金服进行了以下调整：

其一，对ABS发行采取了审慎态度，在两家小贷公司增资共计160亿元之后，2019年迄今为止发行了1178亿元，虽然距离重庆政府规定的2.3倍的杠杆率仍有提升，但较之2017年已经有质的下降，尤其是借呗。

虽然蚂蚁方面表示其并为现金贷产品，但在2019年仅发行了115亿元的ABS，难说不与政策有关，而这部分业务的资金补充则选择了与银行合作的联合贷款拓展，即蚂蚁金服利用风控、用户规模等优势，将花呗和借呗贷款导流给银行，蚂蚁方面出10%左右资金（财新周刊披露甚至有些项目为1%的低出资比），而最后受益蚂蚁将分得6%左右利息；

其二，在“相互保”改为“相互宝”之后，该产品也由类保险销售变为网络互助产品，蚂蚁金服收取总资金的8%作为管理费，在我们观察中，现有相互宝共有1亿以上规模用户，每月分两期，每期每人在3元左右，随着规模扩大，年资金量大概在80亿元左右，保管费收费为6亿多元。

虽然相互宝刚刚发布，属于成长阶段，以国内居民看病贵、疾病返贫比例大为痛点，进行了网络互助业务的探索，其与“水滴互助”大致属于同一类型，但由于蚂蚁金服在用户规模上迅速放大，短时间内成为行业翘楚，这预示着其后若延续此路线会衍生出更多新的业务。

关于联合贷款，蚂蚁金服虽然公开表述不多，但财新周刊曾报导该行业已经达到了2万亿的规模，其中蚂蚁占到一半规模，为1万亿，在无论是纯道路抑或是“导流+资金联营”中，蚂蚁金服借风控和用户优势将分得利润的30-35%，个别为五五分账，对于缺少优质信贷个人消费贷用户的农商行此举正中下怀，蚂蚁金服在2019年开始以此进行金融科技的输出，亦被称为“金融赋能”。

这也是为何2019年，ABS发行骤减，但花呗和借呗依然保持快速发展势头的主要原因，融资渠道变换，银行业成为新的资金来源，但与此同时，蚂蚁金服的收益并未得到太大稀释。

在财新周刊10月末的文章中，披露花呗的余额为2000亿元，借呗为5000亿元，而ABS仅有1200多亿元，可以想象剩余5000多亿元绝大多数为联合贷款，收取大致也在300亿元左右。

借呗主体公司ABS情况：摘自资产证券分析网

此外，根据资产证券化分析网数据，2019年花呗主体公司发行ABS共1063亿元，为其余额的一半，而借呗的115亿元则为5000亿元余额的可忽略比重，不难看出，借呗通过联合借贷也规避了政策对ABS监管带来的下行压力。

但我们继续从监管入手，这其中亦有着相当模糊的地带，2017年银监会和央行联合发布的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》中明确：

要进一步规范银行业金融机构参与“现金贷”业务，银行业金融机构与第三方机构合作开展贷款业务的，不得将授信审查、风险控制等核心业务外包，“助贷”业务应当回归本源。

地方省级银监会在此后也对此有更加明确的指示，如浙江银保监局在2019年初发布《关于加强互联网助贷和联合贷款风险防控监管提示函》，中有：

（编辑：站长网）

【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容!